INVESTIMENTI

Obbligazioni convertibili in un contesto di tassi in salita

A seguito dei dati positivi sulle vendite al dettaglio di metà maggio negli Stati Uniti, il rendimento del Treasury a 10 anni ha superato la resistenza del 3,03% stabilita nel 2013. In seguito ha continuato a salire, raggiungendo i livelli massimi dal 2011(1).

Sembra che le Banche Centrali siano pronte ad implementare una graduale normalizzazione dei tassi d’interesse e si aspettano di poter raggiungere i target prefissati per l’inflazione. In questo contesto di mercato, ecco i principali motivi per cui gli investitori potrebbero considerare interessanti le obbligazioni convertibili globali. Siamo positivi sugli asset growth Abbiamo una view positiva sulle asset class growth, come l’azionario, per i seguenti motivi:
• La crescita globale rimane solida. Il Fondo Monetario Internazionale stima un aumento della crescita mondiale dal 3,8% del 2017 al 3,9 nel 2018 e nel 2019*. • I fondamentali delle società sono ancora robusti. Con utili in crescita del 20% nel 2017, si era diffuso un certo timore per gli utili del primo trimestre di quest’anno2.
Tuttavia gli ultimi dati hanno confermato la forza degli utili e a livello globale il 60% delle società ha superato le aspettative, con picchi dell’80% negli USA3. Avere utili robusti è importante dato che i multipli si stanno riducendo, perché la crescita degli utili è in grado di bilanciare questa compressione.
• C’è fiducia tra gli investitori. Questo trend è confermato dall’indice di State Street sulla fiducia degli investitori, che mostra come gli investitori abbiano incrementato a livello globale la proprie posizioni sugli attivi rischiosi da inizio anno. Controbilanciare i fattori a sfavore Rendimenti obbligazionari in aumento. In questo contesto le convertibili tendono a comportarsi meglio rispetto ai bond corporate e ai titoli di stato in generale.
• In particolare, queste obbligazioni tendono ad avere una minore sensibilità ai cambiamenti dei tassi di interesse grazie alla duration contenuta.
• Inoltre, l’opzione di conversione in azioni incorporata nelle obbligazioni convertibili può offrire ritorni positivi in questo contesto. In un periodo di tassi bassi, le azioni tendono a mostrare una correlazione positiva con i rendimenti, che sono a loro volta in aumento. Rischi geopolitici in aumento. Il valore dell’indice geopolitico di Predata nel 2018 in media è stato il doppio rispetto al 2017(4).
La natura ibrida delle convertibili, grazie alla presenza del bond floor, può aiutare a limitare le perdite nei periodi di maggior volatilità di mercato. Riassumendo, l’attuale contesto di mercato potrebbe impattare alcuni settori all’interno del reddito fisso, tuttavia le obbligazioni convertibili globali possono offrire agli investitori una chance per beneficiare di queste condizioni.
1,2,3 Fonte: Bloomberg Finance L.P., dati al 18 maggio 2018.
4 Fonte: Predata, dati al 18 maggio 2018. * Stime basate su assunzioni e analisi che potrebbero non essere rispettate.

                                                di Francesco Lomartire, responsabile di SPDR ETFs per l’Italia